报告摘要
要点：FOMC 的 12 个投票委员会由七位主席（其中一位是美联储主席）+ 纽约联储主席（常任投票委员会）+ 四位地区联储主席（每年轮换）组成。市场越来越关注明年美联储人事变动将改变政策偏好的可能性。我们的分析表明，明年12个投票委员会的政策立场可能是四个温和、四个激进和四个中立（鲍威尔先生在卸任主席后不会继续留在董事会，现任董事库克先生也不会被罢免）。与目前的情况相比，这个范围现在是温和的（目前有3个温和派、4个中立派和5个激进派），但这对于温和派选民形成多数来说还不够大。具体场景分析见图1。
FOMC人事变动之一：新任美联储主席
现任主席鲍威尔任期结束明年五月。目前，外界普遍认为入围名单上有五人：现任白宫国家经济委员会主任哈塞特、沃勒、鲍曼、前主任沃什以及现任贝莱德高管里德尔。关于新总统，需要牢记的一些要点是：
首先，从货币政策走势来看，这五位候选人的政策走势均属温和。
下面，根据Polymarket博彩市场目前的数据，胜率从高到低依次为：哈塞特（57%）、沃勒（23%）、沃什（14%）、里德尔（4%）和鲍曼（1%）。
第三，如果鲍威尔在卸任总统后决定继续留在董事会，将限制新总统的选择。鲍威尔的董事任期要到2028年1月才结束。如果鲍威尔辞职后选择继续留在董事会，七名成员的董事会仍将是满员，特朗普只能选择一名现任董事担任新任董事长，但没有外人能说出他的名字。美联储主席辞职后继续留在董事会的先例可以追溯到 75 年前：埃克尔斯于 1948 年辞去主席职务，但一直留在董事会直到 1951 年。
FOMC 人员变动第 2 部分：行长
现任主教练中，沃勒/米兰/鲍曼属于鸽派，巴尔属于鹰派，鲍威尔/杰斐逊/库克属于温和派。他站得很高。明年的董事会变动将集中在：
首先，米兰主帅的任期可能会延长。米兰于9月份接手了库格勒留下的管理职位，他的临时任期将于明年1月结束。明年一月的续约将再次需要参议院批准。由于今年已经进行了确认投票，除非特朗普总统更换提名人，否则预计不会有任何变化。
接下来是库克教练是否会被解雇的问题，但他被解雇的可能性很小。今年 8 月，特朗普总统因所有问题想要解雇现任董事会成员库克。抵押贷款欺诈的法律依据。美国最高法院预计将于明年一月对此案做出裁决。如果被免职，特朗普总统可以任命一位新的温和派行政长官来填补空缺。不过，考虑到维持美联储独立性的需要，他被解职的可能性不大。
第三，董事人数将受到新董事长选拔和鲍威尔是否留任的影响。由于米兰任期延长且库克没有被解雇，如果鲍威尔继续执掌，现任董事会很可能保持不变，新主席很可能会从沃勒/鲍曼中选出。如果鲍威尔辞去委员职务，则其余六名委员将保持不变，如果：1）新主席来自美联储外部； 2）如果新任总统是沃勒/鲍曼，特朗普总统可以任命一位新的温和派美联储成员。
FOMC 工作人员，第 3 部分：地区联储主席
目前轮换的四个 FOMC 席位是堪萨斯州圣路易斯联储主席穆萨勒姆美联储主席施密特、芝加哥联储主席戈德斯比和波士顿联储主席柯林斯。从他们上个月的公开声明来看，他们都是鹰派。
明年的席位将由克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根和费城联储主席保尔森填补。从过去一个月的公开声明来看，卡什卡里是中立的，其他三人是强硬派。
需要注意的是，特朗普总统很难通过美联储改变地区联储主席的任命，从而改变FOMC的政策立场（具体分析见正文）。
风险提示：未来美联储官员的政策立场可能会随着时间的推移而发生变化。
报告正文
市场更加关注明年美联储人事变动可能引发的政治趋势变化。主要结论我们的分析是，明年 12 个 FOMC 投票委员会的政策立场（4 个温和派、4 个鹰派、4 个中性；5 个低概率、5 个温和派、4 个鹰派、3 个中性）比今天的政策立场（目前 3 个温和派、4 个中立、5 个鹰派）稍显鸽派，但变化还不足以让温和派占上风。
FOMC 的 12 个投票委员会由 7 名美联储主席（其中一名为联邦储备系统主席）、纽约联储主席（常任投票委员会）和 4 名地区联储主席（每年轮换）组成。具体场景分析如下。
1、美联储主席五位候选人
现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，美国财长贝森特曾表示，特朗普总统可能会在圣诞节前宣布任命新总统。目前市场正在考虑的候选人名单其中包括现任白宫国家经济委员会主任哈塞特、沃勒、现任美联储主席鲍曼、前美联储主席乔治·沃什以及现任贝莱德高管里德尔先生。关于新总统候选人，应注意以下几点。
首先，从货币政策走势来看，这五位候选人的政策走势均属温和。
下面，根据Polymarket博彩市场目前的数据，胜率从高到低依次为：哈塞特（57%）、沃勒（23%）、沃什（14%）、里德尔（4%）和鲍曼（1%）。
第三，如果鲍威尔在辞去董事长职务后决定继续留在董事会，这将限制新董事长的选择。而且鲍威尔主席的任期将于明年5月结束，但他的理事任期将持续到2028年1月。如果鲍威尔在辞去主席职务后决定继续留在董事会，那么美联储董事会的七名成员仍将是满员，从而给特朗普总统留下了别无选择，只能现在开始。新任总裁将从现任董事中选出，不能从外部任命。历史上，美联储主席在辞职后仍留任董事会的情况曾多次发生。最近的先例可以追溯到 75 年前，当时埃克尔斯先生于 1948 年辞去董事长职务，但一直担任董事会成员直至 1951 年。
2. 美联储总部的变动
联邦储备委员会有七名成员，其中一名是联邦储备委员会主席。所有七名成员均为 FOMC 投票委员会成员。现任主教练中，沃勒/米兰/鲍曼是鸽派，巴尔是鹰派，杰弗逊/库克是中立派。明年的董事会变动将集中在：
首先，米兰主帅的任期可能会延长。米兰于9月份接替了库格勒留下的管理职位，他的临时任期将于明年1月结束。明年一月的续约将再次需要Sena批准。由于今年已经进行了确认投票，除非特朗普总统更换提名人，否则预计不会有任何变化。
接下来是库克教练是否会被解雇的问题，但他被解雇的可能性很小。今年八月，特朗普总统因涉嫌抵押贷款欺诈而想要解雇现任董事会成员库克。美国最高法院预计将于明年一月对此案做出裁决。如果被解雇，特朗普总统可以任命一名新董事来填补空缺。不过，考虑到维持美联储独立性的需要，他被解职的可能性不大。
第三，董事人数将受到新董事长选拔以及鲍威尔是否留任的影响。由于米兰任期已经延长，库克也不会被解雇，如果鲍威尔继续留在董事会，目前的董事会结构很可能保持不变，新主席很可能会从沃勒/鲍曼中选出。如果鲍威尔先生不再在董事会中，如果满足以下条件，其余六名董事将保持不变： 1）新任主席来自美联储以外； 2）如果新任总统是沃勒/鲍曼，特朗普总统可以任命新的美联储主席。
3. FOMC地区联储主席职位轮换
FOMC 有 12 个投票委员会。除美联储理事会七名永久投票委员和纽约联储主席外，其余四个席位每年均由美联储各地区主席填补。
今年的席位包括圣路易斯联储主席穆萨勒姆、堪萨斯联储主席施密特、芝加哥联储主席戈德斯比和波士顿联储主席柯林斯。从他们上个月的公开声明来看，他们都是鹰派。
明年的席位将由克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根和费城联储主席保尔森填补。从过去的公开言论来看月中，卡什卡里持中立态度，其他三人为强硬派。
值得注意的是，特朗普总统很难通过美联储改变地区联储主席的任命，从而改变联邦公开市场委员会的政策立场。地区联储主席任期五年，并于每年 2 月连任，截至 1 月 6 日。然而，地区联储主席的提名由地区联储委员会的三名 C 类董事（由联邦储备委员会任命）和三名 B 类董事（由管辖范围内的成员银行从非银行私营部门选举产生）投票决定。特朗普干预地区性联储主席的困难在于：1）干预非常地区性联储银行C级董事的任命，很难获得美联储董事会的四票支持。沃勒/鲍曼支持降息≠支持特朗普对美联储官员的干预。 2）即使尽管上述步骤已经实现，但美联储C级区域主管的授权是不正确的，无法立即更换。而且B级董事的选拔也没有办法干预。
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